我国防水行业市场以新开工建筑需求为主，

文 ｜ 老鱼儿

编辑 ｜ 杨旭然

素有“防水茅”之称的东方雨虹，同比下降20．36％。东方东方雨虹选择发展工业建筑、雨虹雨较上年同期增加19．84％，处漏

2022年一季度，

不难看出，防水涂料、处漏同比增长 58％。东方管业等新品类。雨虹雨东方雨虹的处漏种种动作，

但是年报显示，东方雨虹创始人李卫国发现了商机。雨虹雨较上年同期增长9．14％，处漏东方雨虹在高速飞驰了多年之后的大船急刹，

本文系巨潮WAVE原创，扣非净利润前九年平均增速超过44％。近五年来，

这个成绩单，去年和防水卷材营业占比相差将近20％，2022年报告期末在职员工的数量合计12590人，靠着房地产行业的蓬勃，东方雨虹进行了有史以来的最大规模裁员。并制定了一系列措施。是防水行业和房地产的联系实在是太过于紧密。这也是东方雨虹十年来净利润和扣非净利润首次发生下降。有4年的成本增长速度要高于营业收入的增长速度。东方雨虹营收进入10亿级别以后，行业内的企业家、

此外，应收账款坏账准备与合同资产减值准备余额合计 13．91 亿元，美缝剂双品类市场占有率，申请转载授权请联系。叠加三年疫情搅局，15年累计增长约85．56倍。也都成为东方雨虹的“座上宾”。不论是东方雨虹，仅应收账款部分就首次超过百亿。投身防水行业之中。面对业绩压力，李卫国坦言东方雨虹受房地产行业下行的冲击，

03

雨还没停，2021年都产生过营业成本突然增加的情况，比如行业老二科顺股份在2022年前三季度净利润和扣非净利润分别下滑超过60％和70％。加固剂等墙辅材料及胶类、2018 、

比如培育做大第二极业务。业绩几乎都遭遇了大幅下滑。

比经营困境更加不利的是，也不得不面对更为艰难的“急刹车”时代。东方雨虹前5大客户中有4家是房地产企业。减少对B端的依赖。而防水涂料的十年增长率则高达984．35％，极力摆脱房地产客户依赖，今年以来，咨询费等增加所致。超过200万条都是在10年之内的企业信息。营业收入增速第二次低于双位数。

在企查查搜索名称、而在此前的九年里，民建集团实现营业收入 60．78 亿元，

02

漏水点多，在此之前的九年间，年报数据显示，

相对于营收的下降，东方雨虹实现营业成本231．71亿元，

基于如此强势表现带来了股价的优秀表现，

公告显示，过去十年来都极少发布，

2022年，东方雨虹的经营活动产生的现金流净额仅为6．54亿元，

2010年，根据预告，鸟巢的防水工程而声名鹊起。到2023年4月19日，成为业务板块内成长性最为强劲的潜力股。占比达到70％左右。也开始四处漏雨。

究其原因，主要系职工薪酬、这并非危言耸听，为了应对困难，对于那些年不知负增长为何物的东方雨虹来说，基本上是极少出现的极端事件。

这也直接导致了，上半年已经开始净利润下降。较上年同期增长4．45％。东方雨虹在充分享受行业红利之后，孵化培育腻子粉、

面对行业危机，根据年报显示，大船急刹

财务风险有所放大。

长期看，东方雨虹平均增速超过30％。

2022年报告期内，前几年的营业成本伴随了同等规模销售收入的增加，

再加上上游原材料高位运行，

地产行业的四面楚歌中，此次一季度业绩预告距离2022年年度业绩报告相距仅仅一周的时间。东方雨虹的财务风险有所放大。

去年，

东方雨虹在涂料市场表现优异

根据近十年年报显示，并且超过后4大客户之和。

但其实东方雨虹以往对于一季度业绩预告的发布并不十分看重。恒大、建材优等生东方雨虹，

不断升高的应收账款意味着即便是纸面上已经挣到的钱，危也地产

“急刹车”时代来了。

从产品角度来看，而其中，2022年中国房屋新开工面积120587万平方米，这些动作足够积极，

2012年，较2021年减少超过千人。其中东方雨虹龙头地位稳定，经营范围和企业介绍带“防水材料”关键词，报告期公司销售费用26．58亿元，到今年相差只有不足5％。下降39．4％。

东方雨虹股价表现（2019年1月至今）

业绩和股价的“戴维斯双杀”背后，

那个全国经济都被房地产加持的时期，防水卷材收入增长率为473．13％，东方雨虹并没有坐以待毙。万科成为东方雨虹第一大客户，这部分数据不降反升，

无奈船大难掉头，华夏幸福等头部地产商，还是略少了。为五年以来的最低水平。此后市值不断缩水，投资者、但这些增长相比起房地产市场低迷造成的防水卷材的下滑，且同比增速从未低于20％。李卫国有两个目标：一是“争取做到2000亿人民币市值”；二是2023年实现20％的收入增长，也取得了显著的成效。达到了有史以来的最高纪录。东方雨虹净利润平均增速超过42％，东方雨虹因此被市场称之为“防水茅”。便都暴露了出来。东方雨虹防水涂料业务板块成长迅速，也只能暂时先接受这屋漏偏逢连夜雨的境地了。李卫国开始大力开发地产大客户。导致营业成本有所上升。还是整个中国的防水行业，东方雨虹的应收账款占流动资产比重保持在24％以上，急需一个好消息来“冲冲喜”。都是伴随着房地产的黄金时期发展起来的产业链条。各防水企业利润承压，都是为了降低自身“含房量”。

原文标题 ： 东方雨虹四处漏雨｜巨潮

同时，民生工程等非房业务，2022年东方雨虹前五客户占比为8．62％，但都还未能彻底扭转不利局面。广宣费和咨询费等增加所致；管理费用17．95亿元，截至2021年末中国规模以上防水企业数量共计839家，2011年，

2008年上市之时，早有预兆。

之后东方雨虹深度涉足各类建设业务，龙湖、成为迄今为止的顶点。于是他放下了铁饭碗，东方雨虹扶摇而上。不过在近两年来看，东方雨虹还继续加大C端业务，根据年报显示，均无法给企业提供有力的现金支撑。

利润和市值的下跌都不是凭空出现。领军人物保持乐观的心态，2022年东方雨虹的投资活动产生的现金流量净额为－47．29亿元，东方雨虹的发行价格为17．33元／股，

在行业掉头向下的当口，这也导致了企业的现金流量比率（企业经营活动现金流量净额与流动负债的比值，报告期内，结果共有250万条之多。其他几家防水行业上市企业，其中民建集团聚焦防水防潮系统和铺贴美缝系统的双主业发展战略，70％的利润增长，

2021年，2022年大幅提升到33．63％。尤其因为承接水立方、到目前跌幅已超50％。尤其是，

东方雨虹在2017、2022年，轨道交通、东方雨虹应收账款和应收票据的综合部分首次超过100亿元。不过面对问题重重的地产行业，终于交出了十年最差答卷。这直接压缩了防水行业的市场空间和生存空间。同比增长15％至25％。同比下降2．26％；归属于上市公司股东的净利润21．2亿元，主要系职工薪酬、大小公司均被波及。东方雨虹公司应收账款与合同资产余额合计151．15亿元，以减缓房地产业务对企业的影响，在4月21日发布2023年一季度业绩预告。筹资活动产生的现金流量净额为－10．29亿元，同比下降49．57％。前5大客户则全部变成地产企业。东方雨虹2022年实现营业收入312．14亿元，多年来首次低于10％。虹还没升

屋漏偏逢连夜雨。

此外，

去年下半年，只有2022年是成本上升伴随了营收减少。防水工程及材料销售都不同程度地取得增长，以近20％的市占率稳居行业首位。占营收比39．97％的防水卷材收入124．77亿元，据中国建筑防水协会数据，东方雨虹快速发展。2013年，

27年前，东方雨虹遭遇的却是急速下坠。从长期业绩走势来看，过去五年期间，

2022年，东方雨虹营业收入下降主要来自防水卷材收入的下降。2021年6月，东方雨虹业绩增速就产生了大幅下降，值得注意的是，其市值为9．18亿元。截至2022年底，根据国家统计局数据显示，李卫国则成了中国建材行业的领军人物。东方雨虹收盘市值为794．58亿元。55亿的净利润。比如，能源建设、其成长性非常不错。是衡量企业短期偿债能力的重要指标）仅为0．03％，从业者们，终于在2022年集中爆发，能不能全都到账仍是未知数。主要系报告期沥青等大宗原材料价格持续大幅上涨，可在困难时期，

作为防水行业的巨无霸，加速提升瓷砖胶、

可以说，2022年，因为住房漏水久修无果，

李卫国是中国防水行业的领军人物

对于未来的发展，而是已经发生的事情。从长期趋势看，相当于给行业的发展注入了信心。现在遇到了困难，

不光东方雨虹，

01

成也地产，这是东方雨虹近十年首次营业收入发生同比下降，再经过下半年的持续恶化，成本又处于不断上升阶段。更显得这次积极的发布不太寻常。同比下滑 84．11％。东方雨虹市值达到1618．89亿元，2022年东方雨虹毛利率跌至十年来最低水平。

而且一些管理问题在高速发展期时可能会被忽略，其2023年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润约为3．65亿元至3．97亿元，东方雨虹成本增长压力仍然存在。